Első kézből a máltai digitális értékpapírokra vonatkozó jogszabályok áttekintése

Amikor a digitális értékpapír-kínálat joghatóságát választják, Málta az elsők között szerepel a listán. Az elmúlt évek során Málta egyedülálló helyet foglalt el „blokklánc-szigetként”, elősegítve a technológiai innovációt fejlett blokklánc-jogszabályok, barátságos adópolitikák és a szabályozás progresszív megközelítésének bevezetésével.. 

Ez a cikk átfogó áttekintést nyújt a digitális értékpapírok jogi helyzetéről Máltán, a hónapokig tartó kutatás és a máltai szabályozó hatósággal és helyi ügyvédekkel folytatott személyes kommunikáció alapján, miközben a szigeten a digitális értékpapír-kínálat platformját strukturáltuk.. 

A rendelet áttekintése

A máltai digitális értékpapírokat elsősorban a pénzügyi eszközökre és szolgáltatásokra vonatkozó hagyományos jogszabályok szabályozzák, amelyek közül a legfontosabb a társasági törvény és a befektetési szolgáltatásokról szóló törvény. Ezek a jogi aktusok beépülnek az uniós jogszabályokba, nevezetesen a MiFID II-be, a tájékoztató rendeletbe és másokba.

A meglévő törvények mellett Málta külön jogszabályt vezetett be az innovatív blokklánc-alapú pénzügyi eszközökről, amely meghatározza, hogy mit kell szabályozni a hagyományos jogszabályokkal, és mi tartozik az újak hatálya alá..

Ez a megközelítés eltér a közös jogrendszerrel rendelkező országok által alkalmazott megközelítéstől, amely nem igényel külön jogszabályt az innovatív tárgy jogi helyzetének meghatározásához, ehelyett a meglévőre támaszkodva. 

Három fő jogi aktus vonatkozik a digitális értékpapírokra, különösen: 

  1. Virtuális pénzügyi eszközök (VFA Act), amely meghatározza a DLT-alapú eszközöket és az azokra vonatkozó szabályokat
  2. Máltai Digitális Innovációs Hatóság (MDIA), amely meghatározta az MDIA-t mint irányító szervezetet és szerepét a blokklánc-vállalatok szabályozásában
  3. Az innovációs technológiai megállapodások & Services (ITAS), amely bevezette az „innovatív technológiai megállapodás” kifejezést, az engedélyezés eljárását és feltételeit 

Jelenleg kidolgozás alatt van egy külön törvény, amely az STO-kkal mint adománygyűjtési módszerrel foglalkozik. 

Ezen kívül számos irányelv és stratégia létezik. Ezek közül a legrelevánsabb az MFSA STO konzultációs papír, amely felvázolja az MFSA STO-megközelítését és az MFSA Fintech stratégiáját, amely többek között megvitatja a fintech vállalkozások szabályozási homokozójának létrehozására vonatkozó terveket.

Az alábbiakban közelebbről megvizsgálom a hatályos jogszabályok legfontosabb szempontjait. 

Az illetékes hatóságok

Két fő szabályozó testület irányítja a digitális értékpapírokat Máltán: a Máltai Pénzügyi Szolgáltatási Hatóság (MFSA) és a Máltai Digitális Innovációs Hatóság (MDIA). 

MFSA a pénzügyi szolgáltatások egyetlen szabályozója Máltán, amely a pénzügyi szolgáltatókat és a pénzügyi eszközök bármilyen típusát kibocsátókat egyaránt szabályozza. Ennek két következménye van a digitális értékpapír-kibocsátókra:

  1. Együtt kell működniük az MFSA-engedéllyel rendelkező szolgáltatókkal
  2. Felajánlásukat az MFSA-nak jóvá kell hagynia

A szerepe MDIA a technológiai innováció szabályainak és normáinak meghatározása és betartatása. Digitális értékpapírok tekintetében a szabályozó felülvizsgálja és engedélyezi a kriptográfiai és biztonsági token-cserék és más infrastrukturális projektek műszaki infrastruktúráját, hogy megbizonyosodjon megbízhatóságukról és biztonságukról. 


Az MFSA (érvényes pénzügyi hatóság) licenc megszerzéséhez nincs szükség feltétlenül MDIA engedélyre – a legtöbb esetben elegendő a rendszer auditja, és az MDIA vélemény továbbra is önkéntes. Ha azonban a tranzakciók volumene meghaladja bizonyos szinteket, akkor ez utóbbiak engedélye kötelezővé válik.

Nyilvánvaló, hogy az MDIA sávszélessége korlátozott, és nem képes minden engedélyezési kérelmet ellenőrizni, ezért a szabályozó harmadik fél MDIA-engedéllyel rendelkező rendszerellenőröket vonzza a javasolt rendszer műszaki tervének áttekintésére. Jelenleg öten vannak, beleértve a KPMG és a PwC konzultációs óriásokat is. Az ellenőrzés elvégzése után az MDIA végleges döntést hoz az engedély megadásáról az auditor értékelése, az üzleti modell, a felső vezetés személyiségei és az innovatív technológiai vállalat minősített részvényesei alapján.. 

Az illetékes hatóságok három kiemelt célt követnek: a befektetők védelme, támogatás 

Málta hírneve a „technológiai innováció kiválósági központjának”, valamint az egészséges verseny és választási lehetőségek előmozdításában.

A jó hírnévre összpontosítva Málta eltér a többi blokklánc-barát jogrendszertől, például Észtországtól. Bár Málta sokat tesz a blokklánc alapú üzleti tevékenység előmozdításáért, egyértelmű jogszabályok létrehozásával, szabályozási fintech homokozó létrehozásával és így tovább, az engedélyek megszerzése itt nehezebb. Az engedély megszerzéséhez a vállalatnak meg kell felelnie a szigorú követelményeknek, át kell adnia a rendszerellenőrzést az infrastruktúra rugalmasságának biztosítása érdekében, meg kell védenie üzleti modelljét. 

A máltai szabályozott tevékenységek engedélyezéséhez szükséges követelmények az úgynevezett „alkalmassági és megfelelőségi ellenőrzések” minden minősített részvényes számára (>25% -os részesedés) és a felső vezetés – egy másik mechanizmus a csalás megelőzésére, a befektetők védelmére és Málta jó hírnevére.

Az ilyen intézkedések további hitelességet teremtenek a Máltán engedéllyel rendelkező társaság számára, ami ösztönzi a tisztességes vállalatokat arra, hogy ott üzleti tevékenységet folytassanak.. 

A virtuális pénzügyi eszközökről szóló törvény: besorolás biztosítása

A VFA-törvény 2018 novemberében vezette be a virtuális pénzügyi eszközök és eszközkínálatok jogi kereteit. A törvény a DLT-eszközök négy típusát határozza meg:

  1. elektronikus pénz – közös pénz, a DLT-n számlázva 
  2. virtuális tokenek – olyan egységek, amelyeknek csak egy rendszeren belül van értéke, például hűségpontok 
  3. pénzügyi eszközök – a MiFID II rendeleteiben meghatározott eszközök, amelyek többek között átruházható értékpapírokat és kollektív befektetési vállalkozások befektetési jegyeit tartalmazzák
  4. virtuális pénzügyi eszközök – minden, ami nem illik a fentiek egyikébe sem 

A törvény szépsége, hogy ha egy eszköz nem esik hagyományos formákba, akkor eseti alapon kezelik. Sok joghatóság nem alkalmaz ilyen részletes megközelítést, inkább a DLT-alapú eszközöket széleskörűen minősíti biztonsági, közüzemi és fizetési tokeneknek, ugyanazon szabályokkal az eszközök minden csoportjára.

Noha jó ötletnek tűnhet külön kategória létrehozása a kriptovaluták számára, a probléma az, hogy mint tudjuk, lényegük szerint nagyon különbözhetnek egymástól: egyesek a blockchain natív jelzői, mások nem, mások anonimak, mások nem, mások decentralizáltak, mások pedig nem. 

A VFA-törvény főként a virtuális pénzügyi eszközök kibocsátásával vagy felajánlásával kapcsolatos eljárásokra összpontosít. Magából a cselekményből azonban nem világos, hogy a biztonsági tokenek milyen jellegűek legyenek. Így az MFSA további irányelveket adott ki, és a digitális értékpapírokra vonatkozó külön jogszabályon dolgozik, amely az ipar minden speciális felhasználási esetére kiterjed..

STO konzultációs papír: a digitális értékpapírok meghatározása

Az STO konzultációs papír felosztja a biztonsági jelzők kínálatát hagyományos és nem hagyományos. 

A hagyományos STO során felajánlott befektetési jegyeket pénzügyi eszközöknek minősítik a MiFID szerint. Így leginkább a MiFID és a befektetési szolgáltatási törvény szabályozza őket. Nál nél Stobox az ilyen egységeket „digitális értékpapíroknak” hívjuk, és többnyire együtt dolgozunk velük.

Az összes többi egzotikus típusú befektetési egység a nem hagyományos STO fogalommeghatározása alá tartozik. A leggyakoribb példa lehet olyan egység, amely jogot biztosít a bevételi részesedésre, de nem képviseli a társaság saját tőkéjét, tehát valamiféle származékos szerződés. Az eddig lebonyolított biztonsági token-felajánlások közül sok ilyen jellegű volt, bár az általuk szabályozott joghatóságtól függően eltérő lehet. Az eddigi legtöbb biztonsági token felajánlás ilyen jellegű volt. 

Az MFSA még nem adott ki véleményt a nem hagyományos STO-król.

Tájékoztató szabályozás: felajánlás & digitális értékpapírok kereskedelme

A digitális értékpapírok felajánlását főként a Tájékoztató rendelet szabályozza, amely előírja, hogy a kibocsátók nyilvánosan tegyék közzé a Tájékoztatót. Az európai jogszabályok azonban előszeretettel kínálnak felmentéseket, amelyek alapján a felajánlás Tájékoztató regisztrációja nélkül is végrehajtható. 

A két legszélesebb körben használt:

1) kizárólag akkreditált befektetőknek szóló ajánlat (magánértékesítés)

2) 5 millió euró alatti ellenértékű felajánlás az Európai Unióban 12 hónapos időszak alatt.

Mindazonáltal, ha a kibocsátó egy kereskedési helyszínen kíván jegyezni, akkor be kell tartania a tőzsdei bevezetés szabályait és elő kell állítania egy Tájékoztató jellegű felvételi dokumentumot, csökkentve ezzel a mentesített ajánlat előnyeit.. 

Vannak azonban olyan másodlagos piaci megállapodások, amelyek nem tartoznak a szabályozott kereskedési helyszín meghatározása alá, és így kevésbé szigorú bevezetési szabályokat vezethetnek be. Az egyik a hirdetőtábla, amely piac, ahol a résztvevők elhelyezhetik vételi és eladási érdekeltségüket, de nincs automatikus egyeztetés. Ehelyett a tranzakció akkor indul, amikor egy másik ügyfél egyetért a javasolt feltételekkel, és úgy dönt, hogy a kereskedelem partnere lesz. Bár Máltán még nem létezik ilyen jellegű precedens, az Egyesült Királyság Pénzügyi Magatartási Hatósága, amelyre ugyanaz az uniós jogszabályok vonatkoznak, nem tartja MTF-nek az ilyen megállapodást: 

Véleményünk szerint minden olyan rendszer, amely pusztán fogadja, összesíti, összesíti és közvetíti az érdeklődésre utaló jeleket, ajánlatokat és ajánlatokat vagy árakat, nem tekinthető multilaterális rendszernek. Ez azt jelenti, hogy a faliújságot nem szabad multilaterális rendszernek tekinteni. Ennek oka, hogy az ilyen típusú létesítményekben az egyik kereskedelmi érdek nem reagál a másikra. “ 

Emiatt mi Stobox hirdetőtábla formájában építjük másodpiacunkat, hogy csökkentsük a társaságok felvételével és a likviditáshoz való hozzáféréssel szemben támasztott követelményeket..

Végső gondolatok 

Málta bevezette a digitális értékpapírok egyik legprogresszívabb jogi keretét a világon, amely egyensúlyt talál a befektetővédelem és az innováció elősegítése között. Az átfogó jogszabályok semmiből történő létrehozása nem triviális feladat, és sok időt vesz igénybe – ez megmagyarázza, hogy a digitális értékpapír-felajánlások zöme miért a mai napig más joghatóságokban történt. Ugyanakkor pontosan annak a ténynek köszönhetően, hogy Málta annyi időt és erőfeszítést tett rá, a máltai szolgáltatók és vállalatok megbízhatók mind a hosszú távú szabályozási stabilitás, mind a prudenciális normáknak való megfelelés szempontjából.

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
Adblock
detector
map