माल्टा में डिजिटल सिक्योरिटीज विधान का पहला अवलोकन

जब डिजिटल प्रतिभूतियों की पेशकश के लिए अधिकार क्षेत्र चुनने की बात आती है, तो माल्टा सूची में पहले स्थान पर है। पिछले कई वर्षों के दौरान, माल्टा ने “ब्लॉकचैन द्वीप” के रूप में एक विशिष्ट स्थान लिया है, उन्नत ब्लॉकचेन कानून, अनुकूल कर नीतियों और विनियमन के लिए प्रगतिशील दृष्टिकोण को शुरू करके तकनीकी नवाचार को बढ़ावा दिया है।. 

यह लेख माल्टा में डिजिटल प्रतिभूतियों की कानूनी स्थिति का व्यापक अवलोकन प्रदान करता है, जो माल्टीज़ नियामक और स्थानीय वकीलों के साथ अनुसंधान और व्यक्तिगत संचार के महीनों के आधार पर है, जबकि हम द्वीप पर डिजिटल प्रतिभूतियों की पेशकश के लिए अपने मंच को संरचित कर रहे हैं. 

विनियमन अवलोकन

माल्टा पर डिजिटल प्रतिभूतियों को विनियमित किया जाता है, पहले और सबसे महत्वपूर्ण, वित्तीय साधनों और सेवाओं पर पारंपरिक कानून द्वारा, उनमें से सबसे महत्वपूर्ण कंपनी अधिनियम और निवेश सेवा अधिनियम है। ये अधिनियम यूरोपीय संघ के कानून, अर्थात् MiFID II, प्रॉस्पेक्टस विनियमन और अन्य के प्रावधान में शामिल हैं.

मौजूदा कानूनों के सेट के अलावा, माल्टा ने अभिनव ब्लॉकचैन-आधारित वित्तीय साधनों पर एक विशिष्ट कानून पेश किया है जो यह परिभाषित करता है कि पारंपरिक कानून द्वारा क्या विनियमित किया जाना चाहिए और नए लोगों के दायरे में क्या आता है.

यह दृष्टिकोण एक सामान्य कानून प्रणाली वाले देशों द्वारा अपनाए गए दृष्टिकोण से अलग है, जो किसी नवीन वस्तु की कानूनी स्थिति को परिभाषित करने के लिए एक विशिष्ट कानून की आवश्यकता नहीं है, जो मौजूदा एक पर निर्भर है. 

विशेष रूप से डिजिटल प्रतिभूतियों की चर्चा करते हुए तीन मुख्य कार्य हैं: 

  1. वर्चुअल फाइनेंशियल एसेट्स (वीएफए एक्ट), जो डीएलटी-आधारित संपत्तियों और उन्हें नियंत्रित करने वाले नियमों को परिभाषित करता है
  2. माल्टा डिजिटल इनोवेशन अथॉरिटी (एमडीआईए), जिसने एक संचालन इकाई के रूप में एमडीआईए की स्थापना की और ब्लॉकचेन कंपनियों को विनियमित करने में इसकी भूमिका निभाई
  3. नवाचार प्रौद्योगिकी व्यवस्था & सेवाएँ (ITAS), जिसने “नवीन प्रौद्योगिकी व्यवस्था” शब्द को पेश किया, लाइसेंसिंग के लिए प्रक्रिया और शर्तें 

धन उगाहने वाले तरीके के रूप में एसटीओ के संबंध में एक अलग अधिनियम वर्तमान में विकास के अधीन है. 

इसके अलावा, कई दिशानिर्देश और रणनीति हैं। उनमें से सबसे अधिक प्रासंगिक MFSA STO परामर्श पत्र है जो STO और MFSA फिनटेक रणनीति के MFSA दृष्टिकोण को रेखांकित करता है, जो कि, अन्य बातों के साथ, फिनटेक उद्यमों के लिए विनियामक सैंडबॉक्स स्थापित करने की योजना पर चर्चा करता है।.

नीचे, मैं मौजूदा कानून के सबसे महत्वपूर्ण पहलुओं पर बारीकी से विचार कर रहा हूं. 

सक्षम प्राधिकरण

माल्टा पर डिजिटल प्रतिभूतियों को नियंत्रित करने वाले दो मुख्य नियामक निकाय हैं: माल्टा वित्तीय सेवा प्राधिकरण (MFSA) और माल्टा डिजिटल इनोवेशन अथॉरिटी (MDIA). 

एमएफएसए माल्टा में वित्तीय सेवाओं का एकल नियामक है, जो वित्तीय सेवा प्रदाताओं और किसी भी प्रकार के वित्तीय साधनों के जारीकर्ताओं को नियंत्रित करता है। डिजिटल प्रतिभूति जारीकर्ताओं के लिए इसके दो निहितार्थ हैं:

  1. उन्हें MFSA- लाइसेंस प्राप्त सेवा प्रदाताओं के साथ काम करने की आवश्यकता है
  2. उनकी पेशकश को एमएफएसए द्वारा अनुमोदित किया जाना है

की भूमिका MDIA तकनीकी नवाचार के लिए नियमों और मानकों को लागू करना और लागू करना है। डिजिटल प्रतिभूतियों के संबंध में, नियामक समीक्षा करता है और क्रिप्टो और सुरक्षा टोकन एक्सचेंजों और अन्य अवसंरचनात्मक परियोजनाओं की तकनीकी संरचना को अधिकृत करता है ताकि यह सुनिश्चित किया जा सके कि वे विश्वसनीय और सुरक्षित हैं. 


एमएफएसए (प्रचलित वित्तीय प्राधिकरण) लाइसेंस प्राप्त करने के लिए, आपको एमडीआई प्राधिकरण की आवश्यकता नहीं है – ज्यादातर मामलों में, सिस्टम ऑडिट पर्याप्त है और एमडीआईए की राय स्वैच्छिक है। हालाँकि, यदि लेन-देन की मात्रा कुछ स्तरों से अधिक है, तो बाद वाला प्राधिकरण अनिवार्य हो जाता है.

जाहिर है, एमडीआईए के पास सीमित बैंडविड्थ है और प्राधिकरण के लिए प्रत्येक आवेदन की जांच नहीं कर सकता है, इसलिए नियामक तीसरे पक्ष के एमडीआईए-लाइसेंस प्राप्त सिस्टम ऑडिटर्स को सुझाए गए सिस्टम के तकनीकी खाका की समीक्षा करने के लिए आकर्षित करता है। वर्तमान में उनमें से पांच हैं, जिनमें परामर्शदाता केपीएमजी और पीडब्ल्यूसी शामिल हैं। एक बार ऑडिट हो जाने के बाद, MDIA ऑडिटर मूल्यांकन, बिजनेस मॉडल, वरिष्ठ प्रबंधन हस्तियों और नवीन प्रौद्योगिकी कंपनी के योग्य शेयरधारकों के आधार पर प्राधिकरण देने का अंतिम निर्णय लेती है. 

सक्षम अधिकारी तीन प्राथमिकता वाले लक्ष्यों का अनुसरण कर रहे हैं: निवेशकों की रक्षा करना, समर्थन करना 

माल्टा की प्रतिष्ठा “तकनीकी नवाचार के लिए उत्कृष्टता केंद्र” और स्वस्थ प्रतिस्पर्धा और पसंद को बढ़ावा देने के लिए.

प्रतिष्ठा पर मजबूत ध्यान माल्टा को अन्य ब्लॉकचेन-मित्र क्षेत्रों से अलग बनाता है, जैसे कि एस्टोनिया। यद्यपि माल्टा स्पष्ट कानून की स्थापना करके, नियामक फिनटेक सैंडबॉक्स और इसी तरह से ब्लॉकचैन-आधारित व्यवसाय को बढ़ावा देने के लिए बहुत कुछ करता है, यहाँ लाइसेंस प्राप्त करना अधिक कठिन है। लाइसेंस प्राप्त करने के लिए, एक कंपनी को सख्त आवश्यकताओं का पालन करना होगा, बुनियादी ढांचे की लचीलापन सुनिश्चित करने के लिए सिस्टम ऑडिट पास करना होगा, अपने व्यवसाय मॉडल का बचाव करना होगा. 

माल्टा पर किसी भी विनियमित गतिविधि के लिए प्राधिकरण प्राप्त करने के लिए आवश्यक आवश्यकताओं में से एक है, सभी शेयरधारकों को सूचित करने के लिए “फिट और उचित जांच”>25% हिस्सेदारी) और वरिष्ठ प्रबंधन – धोखाधड़ी को रोकने के लिए एक और तंत्र, निवेशकों की रक्षा और माल्टा की अच्छी प्रतिष्ठा.

इस तरह के उपायों से माल्टा पर लाइसेंस प्राप्त एक कंपनी के लिए एक अतिरिक्त विश्वसनीयता बनती है, जो अपनी बारी में सभ्य कंपनियों के लिए व्यावसायिक गतिविधियों को स्थापित करने के लिए प्रोत्साहन बनाती है।. 

आभासी वित्तीय संपत्ति अधिनियम: वर्गीकरण प्रदान करना

वीएफए अधिनियम ने नवंबर 2018 में आभासी वित्तीय संपत्तियों और परिसंपत्ति प्रसाद के लिए कानूनी ढांचा पेश किया। यह अधिनियम चार प्रकार की डीएलटी-परिसंपत्तियों को परिभाषित करता है:

  1. इलेक्ट्रॉनिक पैसा – आम पैसा, डीएलटी के लिए जिम्मेदार 
  2. आभासी टोकन – ऐसी इकाइयाँ जिनका केवल एक सिस्टम के अंदर मूल्य है, उदाहरण के लिए, वफादारी अंक 
  3. वित्तीय प्रपत्र – MiFID II विनियमों द्वारा परिभाषित परिसंपत्तियाँ जो सामूहिक निवेश उपक्रमों में शामिल हैं, अन्य बातों के साथ, हस्तांतरणीय प्रतिभूतियों और इकाइयाँ
  4. आभासी वित्तीय संपत्ति – वह सब कुछ जो किसी भी उपरोक्त में फिट नहीं होता है 

अधिनियम की सुंदरता यह है कि जब कोई संपत्ति पारंपरिक रूपों में नहीं आती है, तो इसे मामले-दर-मामले के आधार पर निपटाया जाता है। कई अधिकार क्षेत्र ऐसे दानेदार दृष्टिकोण को नहीं अपनाते हैं, जो संपत्ति के हर समूह के लिए समान नियमों के साथ सुरक्षा, उपयोगिता और भुगतान टोकन के रूप में मोटे तौर पर डीएलटी-आधारित संपत्तियों को अर्हता प्राप्त करना पसंद करते हैं।.

जबकि क्रिप्टोकरेंसी के लिए एक अलग श्रेणी बनाने के लिए यह एक अच्छा विचार हो सकता है, समस्या यह है कि जैसा कि हम जानते हैं, वे अपने सार से बहुत अलग हो सकते हैं: कुछ एक ब्लॉकचेन के मूल टोकन हैं, अन्य नहीं हैं, कुछ गुमनाम हैं कुछ नहीं हैं, कुछ विकेंद्रीकृत हैं, और कुछ नहीं हैं. 

वीएफए अधिनियम ज्यादातर आभासी वित्तीय परिसंपत्तियों के जारी करने या पेशकश के बारे में प्रक्रियाओं पर केंद्रित है। हालांकि, यह स्वयं इस अधिनियम से स्पष्ट नहीं है कि सुरक्षा टोकन को उनकी प्रकृति के आधार पर कैसे योग्य होना चाहिए। इस प्रकार MFSA ने और दिशानिर्देश जारी किए हैं और यह डिजिटल प्रतिभूतियों के लिए एक विशिष्ट कानून पर काम कर रहा है, जो उद्योग में सभी विशिष्ट उपयोग के मामलों को कवर करने जा रहा है।.

एसटीओ परामर्श पत्र: डिजिटल प्रतिभूतियों को परिभाषित करना

एसटीओ परामर्श पत्र सुरक्षा टोकन को पारंपरिक और गैर-पारंपरिक में विभाजित करता है. 

पारंपरिक STO के दौरान पेश की जाने वाली इकाइयों को MiFID के तहत वित्तीय साधनों के रूप में वर्गीकृत किया जाता है। इस प्रकार, वे ज्यादातर MiFID और निवेश सेवा अधिनियम द्वारा विनियमित होते हैं। पर स्टोबॉक्स हम ऐसी इकाइयों को “डिजिटल प्रतिभूति” कहते हैं, और ज्यादातर उनके साथ काम करते हैं.

अन्य सभी विदेशी प्रकार की निवेश इकाइयाँ गैर-पारंपरिक एसटीओ की परिभाषा के अंतर्गत आती हैं। सबसे आम उदाहरण में एक इकाई शामिल हो सकती है जो राजस्व हिस्सेदारी का अधिकार प्रदान करती है लेकिन किसी कंपनी की इक्विटी का प्रतिनिधित्व नहीं करती है, इस प्रकार यह एक व्युत्पन्न अनुबंध का कुछ प्रकार है। अब तक किए गए सुरक्षा टोकन प्रसादों में से कई ऐसी प्रकृति के हैं, हालांकि वे जिस विनियमन के तहत आते हैं, वह क्षेत्राधिकार के आधार पर भिन्न होता है। अब तक किए गए अधिकांश सुरक्षा टोकन प्रसाद उस प्रकृति के हैं. 

MFSA ने अभी तक गैर-पारंपरिक STO पर एक राय जारी नहीं की है.

प्रॉस्पेक्टस विनियमन: भेंट & ट्रेडिंग डिजिटल सिक्योरिटीज

डिजिटल प्रतिभूतियों की पेशकश को मुख्य रूप से प्रॉस्पेक्टस रेगुलेशन द्वारा विनियमित किया जाता है, जिसे सार्वजनिक पेशकश करते समय प्रोस्पेक्टस को पंजीकृत करने के लिए जारीकर्ताओं की आवश्यकता होती है। हालांकि, यूरोपीय कानून विनम्रतापूर्वक छूट प्रदान करता है जिसके तहत प्रस्ताव को एक प्रॉस्पेक्टस को पंजीकृत किए बिना आयोजित किया जा सकता है. 

दो सबसे व्यापक रूप से इस्तेमाल किया शामिल हैं:

1) मान्यता प्राप्त निवेशकों (निजी बिक्री) पर पूरी तरह से लक्षित लक्षित

2) 12 महीने की अवधि में यूरोपीय संघ में EUR 5 मिलियन के तहत कुल विचार के साथ की पेशकश.

फिर भी, यदि जारीकर्ता किसी ट्रेडिंग स्थल पर सूचीबद्ध होना चाहता है, तो उसे लिस्टिंग नियमों का पालन करना होगा और प्रॉस्पेक्टस-जैसे एडमिशन डॉक्यूमेंट तैयार करना होगा, इस प्रकार छूट वाले ऑफर का लाभ कम करना होगा।. 

हालांकि, माध्यमिक बाजार व्यवस्थाएं हैं जो एक विनियमित व्यापार स्थल की परिभाषा के अंतर्गत नहीं आती हैं और इस प्रकार, कम सख्त प्रवेश नियमों को लागू कर सकती हैं। उनमें से एक बुलेटिन बोर्ड है, जो एक बाजार है जिस पर प्रतिभागी अपनी खरीद और बिक्री के हितों को रख सकते हैं, लेकिन कोई स्वचालित मिलान नहीं है। इसके बजाय लेनदेन शुरू किया जाता है जब एक अन्य ग्राहक प्रस्तावित शर्तों से सहमत होता है और व्यापार का प्रतिपक्ष बनने का विकल्प चुनता है। हालांकि माल्टा पर अभी तक एक तरह की कोई मिसाल नहीं है, लेकिन ब्रिटेन का वित्तीय आचरण प्राधिकरण, जो कि उसी यूरोपीय संघ के कानून के अधीन है, ऐसी व्यवस्था को एमटीएफ नहीं मानता है: 

हमारे विचार में, कोई भी प्रणाली जो केवल ब्याज, बोलियां और प्रस्ताव के संकेत, पूल, एग्रीगेट और ब्रॉडकास्ट प्राप्त करती है, उन्हें एक बहुपक्षीय प्रणाली नहीं माना जाना चाहिए। इसका मतलब है कि बुलेटिन बोर्ड को बहुपक्षीय प्रणाली नहीं माना जाना चाहिए। ऐसा इसलिए है क्योंकि इन प्रकार की सुविधाओं के भीतर एक दूसरे के लिए एक व्यापारिक हित की कोई प्रतिक्रिया नहीं है। “ 

इस कारण से, हम पर स्टोबॉक्स बुलेटिन बोर्ड के रूप में हमारे द्वितीयक बाज़ार का निर्माण कर रही है ताकि कंपनियों के लिए आवश्यकताओं को कम किया जा सके और तरलता प्राप्त हो सके.

अंतिम विचार 

माल्टा ने दुनिया में डिजिटल प्रतिभूतियों के लिए सबसे प्रगतिशील विधायी ढांचे में से एक को पेश किया है, जो निवेशक संरक्षण और नवाचार को सुविधाजनक बनाने के बीच संतुलन पाता है। स्क्रैच से व्यापक कानून बनाना एक गैर तुच्छ कार्य है और इसमें बहुत समय लगता है-यह बताता है कि डिजिटल प्रतिभूतियों का अधिकांश हिस्सा अन्य न्यायालयों में क्यों गया। हालांकि, वास्तव में इस तथ्य के कारण कि माल्टा ने इसमें बहुत समय और प्रयास लगाया है, माल्टीज़ प्रदाताओं और कंपनियों को लंबी अवधि के नियामक स्थिरता और विवेकपूर्ण मानकों के पत्राचार दोनों के दृष्टिकोण से भरोसा किया जा सकता है.

Mike Owergreen Administrator
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